Курс лекций «Основы финансового менеджмента»

Курс лекций"Основы финансового менеджмента"

Оптимизация структуры капитала в некоммерческих организациях Грищенко Ю. Особенностью деятельности некоммерческих организаций является высокая диверсификация источников финансирования. Оптимальная структура капитала выражает такое соотношение использования собственного и заемного капитала, при котором обеспечивается наиболее эффективная взаимосвязь между коэффициентами рентабельности собственного капитала и задолженности. Доходы некоммерческих предприятий можно разделить на четыре группы — привлеченные, государственные, заемные и собственные средства. К привлеченному финансированию относятся благотворительные, спонсорские средства, членские взносы, гранты фондов и др. Соотношение собственного и заемного капитала должно поддерживаться в определенной пропорции, которая для каждого предприятия является индивидуальной. Если в капитале превалирует собственный капитал — это свидетельствует о финансовой независимости предприятия, но отнюдь не свидетельствует об искусстве его финансовых менеджеров. Таким образом, предприятие, использующее только собственный капитал, имеет наивысшую финансовую устойчивость его коэффициент автономии равен единице , но ограничивает темпы своего развития так как не может обеспечить формирование необходимого дополнительного объема активов в периоды благоприятной конъюнктуры рынка и не использует финансовые возможности прироста прибыли на вложенный капитал.

4.5.6. Взвешенная средняя стоимость капитала

Данная схема имеет следующие особенности: Согласно третьей особенности прогноз денежных потоков производится согласно схеме, представленной в таблице. Прокомментируем некоторые положения данной расчетной схемы: Амортизация добавляется к чистой прибыли, так как не является денежным видом издержек и включается в валовые издержки для целей установления налога на прибыль.

Понятно, что этот денежный поток появляется только в последний год таблицы.

Цель — сохранение полностью или частично своих ресурсов или (оценка нового инвестиционного проекта, оценка стоимости компании и пр.). средней арифметической взвешенной и обозначается WACC (Weighted Основная формула для расчета средневзвешенной стоимости капитала имеет вид.

Кроме того, помогает определить, какие средства — собственные или заемные — выгоднее использовать предприятию для финансирования тех или иных проектов. Структура капитала Стоимость капитала предприятия во многом зависит от его структуры. Структура капитала — это соотношение между источниками собственных и заемных средств , используемых для финансирования активов компании. Другими словами, структура капитала — это совокупность краткосрочных обязательств, долгосрочных обязательств и собственного капитала организации.

Цель предприятия — стремиться к оптимальной структуре капитала — чтобы сочетание долговых обязательств и собственного капитала позволяло максимально увеличить общую стоимость фирмы. Теоретически, считается, что для увеличения средневзвешенной стоимости капитала надо увеличивать размер заемного капитала в максимально возможных размерах, так как с позиции относительной стоимости источников финансирования, долговые обязательства дешевле акций. Но с другой стороны, надо учитывать, что стоимость фирмы определяется рыночной стоимостью ее собственного капитала.

Коэффициенты структуры капитала Коэффициенты структуры капитала — это показатели, которые отражают способность предприятия погашать долгосрочную задолженность и характеризуют степень защищенности интересов кредиторов и инвесторов, сделавших долгосрочные вложения в компанию. К коэффициентам структуры капитала относятся: Показывает удельный вес собственных средств в общей сумме источников финансирования. Характеризует соотношение интересов собственников предприятия и кредиторов.

Это значит, что половина капитала сформирована за счет собственных активов организации, а все обязательства компании могут быть покрыты ее собственными средствами. Чем выше этот коэффициент, тем больше вероятный риск для ссудодателя.

Модель средней взвешенной стоимости капитала и области ее применения

Если в капитале присутствуют привилегированные акции со своей стоимостью, то формула будет включать дополнительные слагаемые для каждого источника капитала. Применение[ править править код ] При инвестиционном анализе стоимость капитала сравнивается со ставкой внутренней доходности . Чтобы проект окупался, внутренняя доходность должна быть больше стоимости капитала.

Добавленная стоимость в обрабатывающей промышленности 4. данных о добавленной стоимости в расчете на одного работника показывает, что при преобладающих в средней развивающейся стране с низкими доходами, на температурные шоки в связи с уменьшением ресурсов для инвестиций.

Средневзвешенная стоимость капитала Поскольку стоимость источников средств различна, стоимость капитала организации находится по формуле средней арифметической взвешенной, то есть показателем, отражающим относительный уровень общей суммы расходов на поддержание оптимальной структуры капитала, является средневзвешенная стоимость капитала , . Этот показатель рассчитывается как среднеарифметическая взвешенная величина стоимости отдельных элементов капитала.

Средневзвешенная стоимость капитала показывает минимальный возврат средств организации на вложенный в ее деятельность капитал, или его рентабельность, то есть показатель средневзвешенной стоимости капитала отражает сложившийся в организации минимум возврата на вложенный в ее деятельность капитал, его рентабельность. Экономический смысл этого показателя состоит в том, что организация может принимать любые решения в том числе инвестиционного характера , если уровень их рентабельности не ниже текущего значения показателя средневзвешенной стоимости капитала.

Стоимость капитала характеризует уровень рентабельности инвестированного капитала, необходимого для обеспечения высокой рыночной стоимости организации. Показатель средневзвешенная стоимость капитала организации интегрирует в себе информацию о конкретном составе элементов сформированного формируемого капитала, их индивидуальной стоимости и значимости в общей сумме капитала.

Он определяет относительный уровень расходов в форме платы процентов, дивидендов, вознаграждений и т. Для некоторых источников ее можно вычислить достаточно легко и точно например, стоимость банковского кредита ; для ряда других источников это сделать довольно трудно, причем точное исчисление в принципе невозможно. Взвешивание может быть первоначальным или целевым.

Первоначальное взвешивание основано на существующей структуре капитала, которая признается оптимальной и должна сохраниться в будущем, и может осуществляться по балансовой и рыночной стоимости источников. Здесь возможны два подхода в выборе весов : Показатель исчисляется в процентах и, как правило, по годовым данным. Взвешивание по балансовой стоимости предполагает, что новое дополнительное финансирование будет осуществляться с использованием тех же методов, которые применялись для формирования существующей структуры капитала.

4. 6. Взвешенная средняя стоимость капитала

Нераспределенная прибыль и прочие фонды собственных средств Краткосрочные заемные средства появляются в результате текущих операций и используются для финансирования текущей деятельности предприятия, поэтому при расчете средней стоимости инвестируемого капитала они не учитываются. Амортизационные отчисления являются источником покрытия затрат на приобретение основных средств. Также как и кредиторская задолженность, они учитываются при составлении бюджета капиталовложений, уменьшая потребность предприятия в дополнительных источниках средств.

Цена их принимается равной средней стоимости долгосрочного капитала, привлекаемого из других источников. В зависимости от источников долгосрочный инвестируемый капитал подразделяется на собственный и заемный. Собственный капитал может быть внешним акционерный капитал и внутренним нераспределенная прибыль.

Расчет взвешенной средней стоимости капитала производится по формуле: Привлекаемые инвестиционные ресурсы всего, в том числе.

Следовательно, их реализация не целесообразна. Критерии выбора оптимальной структуры капитала инвестиционного проекта Важную роль в процессе обоснования оптимальной структуры средств финансирования играют показатели финансового рычага , рентабельности собственного капитала , рентабельности инвестированного постоянного капитала . Данный набор показателей используется для оценки воздействия структуры капитала на уровень эффективности конкретного варианта капиталовложений.

Рентабельность собственного капитала где Р — величина проектной прибыли до налогообложения и выплаты процентов, тыс. Для того чтобы определить степень воздействия структуры капитала на уровень эффективности долгосрочного инвестирования, в качестве критерия оптимизации можно использовать рентабельность собственного капитала — целевого показателя, учитывающего интересы собственников компании. В этом случае можно составить детерминированную модель зависимости показателя от влияния на его уровень рентабельности инвестированного капитала эффективности капиталовложений по всем источникам финансирования и финансового рычага показателя структуры инвестированного капитала: Приведенная модель зависимости иллюстрирует эффект финансового рычага.

Если общий уровень эффективности капиталовложений перед выплатой процентных и дивидендных платежей превышает процентную ставку по заемным средствам финансирования, то финансовый рычаг будет увеличивать рентабельность собственного капитала. И наоборот, если рентабельность инвестированного капитала будет ниже, чем норма процента по заемным средствам финансирования, будет снижать уровень эффективности вложения капитала собственников акционеров.

Валовую прибыль компании имеют одинаковую — тыс. Рассчитаем рентабельность собственного капитала табл. Валовая прибыль 2. Финансовые издержки по заемным средствам75 3.

Современные методики определения эффективности инвестиций

Уровень финансовых расходов, связанных с получением кредита может определяться также за помощью и эффективной годовой ставки см. На стоимость капитала от облигаций влияют те же факторы, что и на инвестиционный кредит, а определяться она будет по формуле: Для оценки стоимости капитала от выпуска облигаций могут использоваться также купонная, текущая и конечная доходность облигаций см. Тогда выпущенные облигации, или предоставлен кредит в размере грн.

Средневзвешенная стоимость капитала — средняя ставка привлечения и различный вес цены каждого отдельного источника в объеме инвестиционных ресурсов. Поэтому для расчета стоимости капитала находить простое среднее Определение средневзвешенной стоимости капитала (Weighted.

Точный расчет величины возможен только при помощи компьютера. Соответствующее допущение метода определения внутренней ставки вложение по внутренней процентной ставке , как правило, не представляется целесообразным. Поэтому метод определения внутренней нормы рентабельности без учета конкретных резервных инвестиций или другой модификации условий не следует применять для оценки абсолютной выгодности, если имеют место комплексные инвестиции и тем самым происходит процесс реинвестирования.

При этом типе инвестиций возникает также проблема существования нескольких положительных или отрицательных внутренних процентных ставок, что может привести к сложности интерпретации результатов, полученных методом определения внутренней нормы рентабельности. Метод определения внутренней нормы рентабельности для оценки относительной выгодности не следует применять, как отмечено выше, путем сравнения внутренних процентных ставок отдельных объектов.

Вместо этого необходимо проанализировать инвестиции для определения разницы.

4.1.Средневзвешенная стоимость капитала

При какой ставке ссудного процента малой фирме выгодно заниматься бизнесом? Одним из принципов бюджетного финансирования является: Краткосрочные финансовые вложения предполагают их реализацию:

Цена (стоимость) капитала объема финансовых ресурсов, выраженная в процентах к этому объему. Расчет цены обыкновенной акции Формула расчета средней взвешенной цены капитала (Kapitali kaalutud keskmine эффективности инвестиционных решений; стоимости предприятия в целом .

Требуется определить потребность в средствах на планируемый период по развивающемуся предприятию. Мощность на начало года штук изделий. Ввод мощности на 1 июля штук, а выбытие на 1 октября — штук. Затраты, связанные с наращиванием выпуска 1 изделия в среднегодовом исчислении составят в планируемом году 3 тыс. Определите сумму отчислений в бюджет из прибыли при осуществлении инвестиционной деятельности. Объем реализации продукции тыс. Право на льготы по налогу на прибыль 35 тыс. Определите величину оттока денежных средств.

Обзор методов расчета ставки дисконтирования

Простой бездисконтный метод окупаемости инвестиций . Отбираются проекты с наименьшими сроками окупаемости Методы 1 и 2 позволяют судить о ликвидности и рискованности проекта, так как длительная окупаемость означает: Оба метода просты Оба метода игнорируют денежные поступления после истечения срока окупаемости проекта. Кроме того, метод 2.

в деятельность организации финансовыми ресурсами. Однако главная цель расчета средней стоимости капитала заключается не только в оценке в производственной (операционной) и инвестиционной деятельности Корректность расчета WA^ по формуле средней арифметической взвешенной.

деньги как мера стоимости Оценка средней стоимости инвестиционных ресурсов с использованием дисконтирования Ресурсы, направляемые на инвестирование, как правило, имеют сложную структуру и формируются посредством комбинирования различных составляющих. Инвестиционные ресурсы фирмы компании включают обычные акции, привилегированные акции, заемные средства, прочие финансовые инструменты облигации и др. Средняя средневзвешенная стоимость этих ресурсов формируется под влиянием необходимости обеспечить определенный средний уровень прибыльности.

Поэтому средневзвешенная стоимость инвестиционных ресурсов может быть определена как уровень требуемой доходности вложений инвестора, сопоставимый с уровнем доходности, который может быть получен по альтернативным инвестициям с аналогичным уровнем риска. Анализ стоимости инвестиционных ресурсов особенно важен при оценке эффективности инвестиций методами, основанными на дисконтировании средств.

Дисконтирование денежных потоков предполагает выбор дифференцированной ставки процента нормы дисконта в зависимости от конкретных инвестиционных характеристик объекта и целей оценки. Вариация форм ставки процента для дисконтирования означает, что в этом качестве могут быть использованы средняя депозитная или кредитная ставка, индивидуальная норма доходности с учетом определенных факторов уровня инфляции, степени риска и ликвидности инвестиций , норма доходности по альтернативным видам инвестиций, норма доходности по текущей деятельности и др.

Однако для большей достоверности расчетов показателей эффективности инвестиций применительно к конкретному инвестору норма дисконта должна учитывать особенности формирования различных видов инвестиционных ресурсов, влияние факторов, определяющих их стоимость, то есть отражать реально существующие возможности по финансированию инвестиционной деятельности. При этом важно рассмотреть не только текущую, но и будущую стоимость ресурсов, определить дополнительные затраты, связанные с привлечением новых источников финансирования.

Клим Жуков про рождение революции: от революционной ситуации к революции

    Узнай, как дерьмо в голове мешает тебе больше зарабатывать, и что ты можешь сделать, чтобы очистить свои"мозги" от него полностью. Нажми тут чтобы прочитать!